铜：基本面支撑加强，铜价易涨难跌

　　来源：建信期货研究服务

　　铜：基本面支撑加强铜价易涨难跌

　　研究员：张平   从业资格号：F3015713

　　一、 行情回顾与操作建议

　　行情回顾：本周沪铜重心上移，周内特朗普在国会联席会议上发表演讲时称对铜征收25%关税，关税担忧刺激了COMEX铜价大幅上涨，且COMEX-LME溢价在周内也突破1000美元，美国对铜征收关税的潜在威胁是将全球一部分库存提前锁定在美国，这将令全球其他地区库存面临下降压力，LME注销仓单占超四成，LME价差结构已经转为back结构，LME现货趋于紧张，国内社库出现了节后首次周度去库，现货贴水幅度也持续收窄至平水附近，沪铜远月价差结构也转为back结构，可以看出LME和上期所铜都开始受到COMEX市场影响缓。LME持仓量涨至30万手，COMEX持仓量涨至22万手，COTR持仓报告显示截止上周五基金净多持仓涨1%至53095手，商业净空持仓涨5%至80047手；CFTC基金净多持仓下降38%至18657手，商业净空持仓下降9%至42944手，在上周海外投机资金做多情绪有分歧。

　　操作建议：基本面，铜矿现货TC未有止跌迹象且冷料加工费也持续处于低位水平，原料紧张情况持续，炼厂无论长单还是散单均亏损，不过炼厂3月减产较少，4月国内冶炼厂有可能因亏损和原料紧张而出现减产，供应端支撑铜价。需求端，本周再生铜杆和精铜杆企业因高铜价开工率而承压下降，然下游线缆企业开工率在回升，春季旺季预期仍在，而且国内已经开始去库，现货贴水情况也大幅改善，国内需求后续有望加快复苏，LME市场受到美关税影响现货也逐步转紧，整体判断，内外现货市场有收紧压力，中期供应端减产预期不改，当前基本面对铜价支撑在加强。宏观面，美国与其他国家之间的关税谈判对市场的冲击在减少，但美国加大对铜征收关税力度利多铜价，而且美国就业数据不及预期增加了美联储决策的复杂性，美元指数承压，国内正处于两会期间，市场预期向好，预计下周宏观环境仍偏乐观。整体判断，下周铜价重心继续上移，建议逢低买入。

　　二、 行业要闻

　　1、卡莫阿–卡库拉1月份破纪录产铜4.5万吨，天数最少的2月份产铜4.1万吨。1月份平均单日产铜 1，467吨，2月份则为1，459吨，仅次于2024年12月创下单日产铜1，518吨的纪录。基普什选厂继续推进产量爬坡，1月份破纪录产锌1.6万吨，天数最少的2月份产锌1.2万吨

　　2、3月4日，印度尼西亚能源与矿产资源部发布2025年第6号部长条例，修订了2024年第6号条例中关于国内金属矿物精炼设施建设完成的相关规定。新条例旨在应对不可抗力情况下，特别采矿许可证持有者在精炼设施无法运行时的临时出口需求。据SMM了解，目前印尼政府已经解除Freeport铜精矿出口禁令，出口许可证已经得到批准，但是许可证尚未完成签署，据悉部分铜精矿库存处于装船待发状态。